金交所整顿风暴过后，黄金交易重新走上规范发展之路。然而问题并没有就此解决，黄金交易平台收窄后，地下炒金热潮会否死灰复燃，我们在交易品种和制度上如何进一步地创新和改革，这些都是值得思考的问题。
文 本刊记者/邢 力
黄金投资需求大增
从2003年开始，国际金价步入了史无前例的超级大牛市中，国际金价也不断刷新历史纪录。尤其是近两年来，欧债、美债危机的蔓延和美元的走弱让金价更是一度向2000美元/盎司的高度冲击，而国内经济的快速发展、通货膨胀的加剧以及去年股市、楼市财富效应的消失所导致的投资挤出效应，都导致越来越多的国内投资者开始涉足黄金投资。去年三季度，我国黄金消费总需求为191.2吨，而世界黄金协会去年发布报告指出，作为全球第二大黄金消费市场，中国的黄金需求在未来10年内将增长一倍。在这其中，黄金投资需求的迅速增长是关键的驱动力，因为在许多国人看来，“今天不买黄金，明天黄金会涨得更高”。
交易制度影响资金流向
然而令人费解的是，上海黄金交易所已经成立了将近10年，明明有正规可信的投资渠道可以参与黄金投资，但为什么还是有那么多人愿意冒风险去那些鱼龙混杂的中小市场中炒金呢？
业内人士表示，这主要是由于四方面原因造成的。
一是上海金交所实行的撮合制不适应有些大宗买卖需求，而其他“山寨”金交所一般采取的都是做市商制度。
第二，上海金交所目前日盘交易时间为9：00～15：30，夜盘自20：45开始，至次日凌晨2：30结束，无法做到24小时交易，这意味着其金价并不能及时反映全球市场的变化，对投资者来说，从而大大增加了操作风险和操作难度。相比而言，天津金交所成立近两年来，一直实行周一至周五的24小时交易制度及仿效伦敦市场的做市商制度，正是这种与国际市场接轨的操作模式吸引了大量投资者参与其中。
第三是入市门槛高，杠杆率低，导致对部分资金规模较低或对预期收益要求较高的投资者缺乏吸引力。上海金交所的保证金要求为12%，上金所的交易单位一手即为1000克，换算下来其入市门槛近7万元，而整顿前国内不少交易市场的入市门槛仅几千元，更能吸引那些想要以小博大的投资者。
第四，国内黄金市场提供的投资品种仍相对比较单一，国际市场上有很多的类似黄金交易品种，如黄金ETF、黄金期权、黄金债券、黄金基金等，这些在中国正规的金交所中尚未出现，产品线的单一又使得不少投资者流失到了其他民间市场中。
地下炒金会否死灰复燃？
然而在这波金交所的整顿风暴之后，地下炒金会否死灰复燃就非常值得我们警惕。地下炒金由于隐蔽性强，长期以来一直处于监管真空地带，一旦今年黄金价格继续上涨，地下炒金热潮很可能重新袭来，而这种地下炒金的风险极高。
从杠杆上看，上海金交所的杠杆不足10倍，各大商业银行大多只有5倍，天交所“天通金”的杠杆比例为12.5倍，而地下炒金的杠杆比例则可以高达上百倍，市场轻微的波动即可让交易者被强行平仓。然而在这些地下炒金公司的宣传中，这种高杠杆却被描绘成一夜暴富的绝妙手段，通过不断的洗脑和自我包装来诱惑投资者开户并进行交易。更可怕的是，这类地下炒金公司除了鼓励投资者频繁交易赚取佣金外，往往还会通过许多“技术手段”来实现无风险盈利。如在投资者想要获利平仓时系统失灵，最终导致亏损出局，或通过不正规报价软件来欺骗投资者进行错误交易，更有甚者，其交易系统根本没有与欧美黄金市场连接，而只是在自己的局域网内与投资者进行对赌交易，投资者必输无疑。
事实上，几乎没有一个投资者是通过地下炒金赚到大钱的，参与地下炒金的投资者大多血本无归。从这个角度看，整治金交所乱象绝不能一堵了之，如果正规投资渠道无法满足投资者需求，那么就会给地下市场以可乘之机，给将来的监管增添更大的难度。
短评
乱象必治
文 本刊记者/邢 力
去年3月，横空出世的天津文交所居然让两只发行价仅1元的艺术品份额化“新股”，在短短30个交易日内涨到17元，涨幅超1700%，震惊全国。更让人惊讶的是，天津文交所的控股股东居然是民营房产开发商，随时存在撤资风险，同时身兼交易所和做市商双重身份两头赚钱，暗中坐庄也无人知晓；交易规则一天一个样，投资者无所适从；艺术品估值全凭民间“专家”想象，若是赝品也无人担责；证券、银行、文化、文物、公安等相关主管部门“N不管”……
从去年年初“疯狂的艺术品”到如今“疯狂的黄金”，两者有着惊人的相似??都缺乏有效监管。正是由于去年各种各样的交易所乱象愈演愈烈，最终促使中央决心治理整顿，维护金融安全和地方稳定。对此我们拍手叫好。
联想到证监会主席郭树清正在实施的一系列股市新政，近来管理层的种种措施无疑让投资者对2012年投资市场的规范发展有了更大的信心。
回顾历史，我们可以发现，任何金融投资市场的发展都要经历从起步到爆发式发展，再经整顿后才能建立较完善的交易市场。当年的股票、债券、基金市场在发展之初都遇到过类似的窘境，因此在强力整治金交所乱象的同时，希望有关部门也不要忘了做好配套措施。一是“善后”，在冻结交易所账户、查清相关交易信息后，尽可能妥善处理相关事宜；二是“开源”，既然投资者有投资黄金的强烈需求，那么我们就可以加快金融改革和创新步伐，在黄金的交易品种、交易模式、交易时段、交易门槛等方面更加贴近投资者的需求，增加黄金投资正规军的吸引力；三是“严打”，整治金交所后，对地下炒金的回潮更要高度戒备，广泛宣传，严厉查处。
而对黄金感兴趣的投资者来说，切不能在营销人员花好稻好的鼓吹和巨大的盈利诱惑面前放松警惕，因为地下炒金血本无归的故事已经上演了太多次了。
